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预见2024之ABS:需求与成本双驱动 市场修复机会渐增

导语:“减油增化”和价值链驱动背景下,2023-2024年ABS产能进入扩张周期,产能增速明显快于需求增速,供应过剩对于价格、利润的负反馈在2023年体现的较为明显。2024年宏观预期向好,成本驱动力提升,ABS供需面存在调整空间,市场修复机会渐增。

供给过剩 2023年ABS价格下探至历史低位

2023年ABS市场震荡下滑,价格重心从近五年的中低位下滑至更低位置。供需矛盾更加突出以及上游原料价格震荡下滑等多重施压,市场价格承压。上半年价格下探至历史低位。由于新产能快速落地以及原料成本下滑等影响下,需求增速难以超越供应增速,市场供需矛盾进一步激化。下半年经济重启修复之路、供应调节空间加大以及耐消品季节性需求动能增加的前提下,ABS需求端出现边际改善机会,且美联储加息放缓缓解大宗商品的持续向下压力,下半年ABS市场在阶段性筑底后有小幅修复,但在供应量再度增加的掣肘之下,市场价格反弹力度受限。2023年余姚市场HI-121H运行区间在9700-11700元/吨;年均价为10704.06元/吨,较去年(12940.56元/吨)下跌17.28%,其中年内最低点为9700元/吨,出现在5月;最高点为11700元/吨,出现在1月。ABS价格在成本线附近徘徊,不少品牌在微利或负利润状态中转换。

预见2024—ABS市场年均价或同比窄幅向上

综合宏观及供需基本面来看,2024年ABS市场价格存上涨预期。宏观向好,带动下游市场需求向好,而原油价格预期中高位,推动原料价格偏强运行,ABS成本驱动力明显增强。虽然供需面相对宽松,但宏观面和成本端或对ABS价格形成一定提振力。

化工行业延链、补链背景之下,2024年ABS行业供应呈现扩张的态势。根据卓创资讯监测数据,预计2024年国内ABS新增产能364.5万吨,产能同比增幅48.50%,而预计总供应量同比增幅10.66%。由于大型装置投产集中于下半年,且新装置多有磨合期,产量增速恐不及产能增速;另外内卷压力之下,进口量仍有下滑空间,由此供应量增幅远不及产能增幅。国内ABS供应环境宽松,供需结构相对偏弱将对行业盈利形成一定冲击。

2024年ABS新增产能主要集中在下半年。上半年虽有不少新项目的投产释放,但产能基数不及下半年,且由于产量提速需要时间,下半年供应规模才有相对明显的增幅,预计到四季度时月度总供应量将达到历史高位。在需求增速很难与之匹配的状态下,供应量的稳步提升势必对价格形成牵制。不过由于宏观驱动向好,上游原料市场基本面好于ABS,因此成本提振之下,价格仍有上行动能,但供应量充裕将限制价格上行空间。年内6月及11月供应量有望在分别占据上半年和下半年高位,对当期价格或有拖曳作用。

需求韧性强 对ABS市场尚存支撑

2024年预计国内ABS需求增幅达到9.43%。国内ABS需求主要分为国内消耗及出口市场。国内消耗变化来看,中国在家电、新能源汽车等领域在全球市场具备完整的产业链优势。家电智能化程度逐渐加深,产品逐渐丰富,进一步拉动智能家电产品的消费,行业规模不断增长。全球碳减排加速背景下,新能源汽车有望成为未来的主要交通工具。ABS主要下游领域家电业发展前景依然可期。出口市场来看,2023年中国出口规模明显增加,2024年出口量有望维持上升态势。随着中国ABS自给率的稳步提升,行业供需矛盾逐步凸显,因此增加出口贸易或将为国内ABS行业带来新的机会,出口的增加能够有效缓解中国ABS新产能集中释放后的供应压力。

宏观环境向好 成本偏高预期对ABS形成托举力

2024年油价及宏观预期谨慎偏乐观,将对国内苯乙烯产业链及相关下游产品市场带来利好提振。目前欧美的经济已经基本处于滞涨末期到衰退初期的过渡阶段,而中国已经处于复苏阶段,宏观面预期转强将对国际原油及国内化工品市场带来利好驱动。ABS主要原料为苯乙烯、丙烯腈和丁二烯,它们作为比较重要的化工品原料,受油价的影响也较为直接。因此成本面预期偏强,对ABS市场也将形成一定的成本托底作用。

成本叠加需求驱动 2024年ABS或有修复性反弹

综合成本及自身供需预期变化来看,预计2024年ABS行业或存在较大的修复概率。新产能基数较大,需求很难与之匹配,ABS行业供应过剩格局暂难逆转。考虑到商品运行周期以及美元等主要货币走向,2024年经济周期有望进入回升阶段,终端消费有释放动能。并且成本驱动增强下,市场价格或有低位反弹机会。由于供需结构制约,预计2024年ABS行业毛利率或同比继续下滑,但在产业、产品结构升级以及国内需求和出口仍存增长预期的背景之下,行业有望出现供需结构边际好转。

(来源:卓创资讯2024-2-8)